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事件描述

公司发布 2022 年报及 2023Q1 季报：2022 年公司实现营收 7.55 亿元，同比减少 35.35%；实现归母净利润-7.13 亿元，同比减少 128.72%，该业绩落在此前预告中枢。2023Q1 公司实现营收4.13亿元，同比减少6.43%；实现归母净利润1.22亿元，同比增长63.38%。

事件评论

2022年受到疫情影响，行业整体受损严重。2022年的中国电影市场继续受到冲击，行业整体发展较为艰难。据国家电影局数据，2022年度全国电影总票房为300.67亿元；全年上映新片325部，比2021年减少222部。根据猫眼研究院发布的《2022中国电影市场数据洞察》，有1/3影院的年票房不足百万。反映到公司层面，公司大部分影片的上映计划被推迟，年内影片上映数量有限，票房表现亦受到一定程度的影响，从而影响公司2022年的业绩表现。

2023Q1以春节档超预期为标志，影视院线行业正式步入修复通道。根据猫眼研究院的数据，2023 年春节档总票房 67 亿，创历史第二佳绩。在首日高位之后，2023 年春节档后续展现了档期内维持数日实现日均 10 亿+票房，创下阶段以来的历史最佳走势：票房韧性较强，逐日跌幅较历史走势看有明显的收窄。作品层面看，本次春节档内容层面的多样性、丰富性和娱乐性是保证修复质量的关键因素之一，尤其头部影片的稳定发挥是本次春，节档票房的重要支撑。最近几年票房出现明显的“档期聚集”趋势，而春节档又是一年之中最重要的档期。2023年春节档的开门红或是本轮影视院线行业复苏的积极信号，持续看好行业整体在 2023 年的修复表现。

公司后续影片储备丰富，有望在未来两年持续放量，推动业绩迎来拐点。年内看，真人电影端家暴题材电影《我经过风暴》将于2023年5月26日上映；奇幻喜剧电影《透明侠侣》将于 2023 年6月 30 日上映。此外，张艺谋导演的反腐、警匪题材电影《坚如馨石》、五百导演的扫黑题材电影《扫黑·拨云见日》等作品也在推进中，预计将于年内上映。电视剧及网剧业务端，《大理寺少卿游》《拂玉鞍》已拍摄完成、预计将于2023年播出。真人电影端，今年待上映的动画电影包括《茶啊二中》（2023 年7月 14 日上映）《大雨》，同时，包括《哪吒之魔童闹海》《姜子牙2》《大鱼海棠2》等在内的多部重磅动画电影的推进工作都在有条不紊的进行中。其中，《哪吒之魔童闹海》《小倩》预计将于明年上映。投资建议：考虑到行业整体已经处于明确的修复通道之中，公司本身亦有优质、充足的片单储备。我们预测公司2023、2024年归母净利润分别为 7.08亿、10.27 亿，对应PE分别为 35.64x、24.56x，维持“买入”评级。

风险提示

1、影视院线复苏不及预期风险；

2、影片定档不及预期风险；

3、作品票房表现不及预期风险。